Cómo el crédito fiscal «Superbonus» de Italia impulsó el crecimiento, pero sobrecargó la red eléctrica — y la deuda pública
En 2020, en pleno apogeo de la pandemia de COVID-19, el entonces primer ministro Giuseppe Conte introdujo la desgravación fiscal denominada «Superbonus» con el fin de reactivar la maltrecha economía italiana y acelerar la transición hacia la descarbonización. Aunque el programa logró impulsar el crecimiento económico a corto plazo y acelerar la introducción de tecnologías bajas en carbono (LCT), tuvo varias consecuencias no deseadas. Entre ellas se encuentra la saturación de la red eléctrica italiana con solicitudes de conexión, lo que provocó retrasos considerables en los proyectos de energías renovables y agravó la deuda pública del país, que se disparó debido a la sobrecarga financiera del programa. En este artículo se analizan las consecuencias no deseadas de la deducción fiscal italiana «Superbonus» y se examinan sus repercusiones en los esfuerzos del país por lograr la transición energética y la estabilidad económica.
¿En qué consiste la deducción fiscal «Superbonus» de Italia?
Durante años, los habitantes de Castelnuovo di Porto, un pueblo medieval cerca de Roma, habían pospuesto el mantenimiento de sus casas debido a dificultades económicas, hasta que, de repente, en 2020, la desgravación fiscal «Superbonus» del Gobierno italiano lo cambió todo. La deducción fiscal brindó a Chris Warde-Jones, junto con otros cuatro propietarios, la oportunidad de llevar a cabo varios proyectos en su casa de toba del siglo XVIII, por un valor total de más de 200 000 €.
Castelnuovo di Porto
La desgravación fiscal italiana conocida como «Superbonus» permitió a Chris y a otros propietarios italianos deducir el 110 % de los costes de renovación de sus impuestos, siempre que las obras de renovación mejoraran la eficiencia energética, la sostenibilidad y/o la resistencia sísmica de los edificios. En esencia, el Gobierno pagó a los propietarios italianos por modernizar sus inmuebles. Entre los proyectos subvencionables se incluyen:
Sustitución de los sistemas actuales de calefacción, refrigeración y agua caliente por sistemas más eficientes desde el punto de vista energético (por ejemplo, bombas de calor)
Instalación de sistemas fotovoltaicos
Instalación de sistemas de baterías
Instalación de estaciones de recarga para vehículos eléctricos
La introducción de esta deducción fiscal despertó un gran interés entre los propietarios de viviendas italianos, lo que supuso un gasto de 215 000 millones de euros por parte del Gobierno italiano a lo largo de cuatro años, una cifra muy superior a la previsión inicial de 35 000 millones de euros para un periodo de quince años (gráfico 1). Aunque en varios otros países de la UE existen sistemas de subvenciones para obras de renovación destinadas a reducir las emisiones de CO₂, ninguno ha sido tan generoso y de tan amplio alcance como el de Italia.
Gráfico 1: Gastos destinados a la financiación de la deducción fiscal italiana «Superbonus»
El «Superbonus» italiano: su impacto en la transición energética
Apoyo a la implantación de tecnologías bajas en carbono
Uno de los principales objetivos de la deducción fiscal «Superbonus», además de impulsar el crecimiento económico a corto plazo, era mejorar la eficiencia energética de los edificios residenciales. Hasta mayo de 2024, el programa había permitido llevar a cabo 495 717 rehabilitaciones energéticas en edificios residenciales; según la Agencia para la Energía Nuclear y las Energías Alternativas (ENEA) y otras fuentes, se trata de un éxito notable en la reducción del consumo energético en aproximadamente el 5 % del parque inmobiliario italiano (gráfico 2).
Figura 2: Rehabilitaciones energéticas en edificios residenciales
Italia, número total de edificios residenciales renovados
Fuente: Instituto de Análisis y Política Europeos, Corinex
Gráfico 3: Crecimiento del sector fotovoltaico en Italia para hogares particulares
Instalaciones fotovoltaicas acumuladas en hogares particulares (MW) y tasa de crecimiento interanual
Fuente: Bloomberg Intelligence, Corinex
Gráfico 4: Las cinco principales categorías de la capacidad acumulada de los sistemas de almacenamiento con baterías en Europa en 2023
Capacidad instalada en % de la capacidad total de la UE
Fuente: Solar Power Europe, Corinex
La deducción fiscal «Superbonus» ha sensibilizado considerablemente a la opinión pública sobre la eficiencia energética y las energías renovables. A medida que más y más personas se han ido sumando al programa, este ha fomentado una cultura de la sostenibilidad y la concienciación energética.
Sin embargo, el considerable crecimiento de las tecnologías de luz solar (LCT) también ha planteado retos en otros ámbitos críticos de la transición energética, en particular en lo que respecta a la ampliación de las infraestructuras energéticas.
La creación de cuellos de botella en la red y una burbuja inmobiliaria
A pesar de la creciente implantación de tecnologías de conexión a red (LCT) para impulsar la transición energética, ha surgido un importante cuello de botella: la red eléctrica. Tanto en Europa como en Estados Unidos, el tiempo necesario para garantizar una conexión ha aumentado exponencialmente, a medida que se conectan cada vez más LCT. Los proyectos de energía solar, eólica y de almacenamiento en baterías del orden de los gigavatios se encuentran atascados en las colas de espera para la conexión, ya que los operadores de redes de transporte y distribución tienen dificultades para dar abasto con las solicitudes de conexión y para modernizar sus redes de manera que permitan conexiones puntuales (gráfico 5).
Gráfico 5: Listas de espera para la conexión a la red de la energía eólica y solar
Reino Unido, España, Italia, Francia y Estados Unidos, en gigavatios
Fuente: Bloomberg, Corinex
En Italia, las colas de espera para los proyectos solares y eólicos superaron a las de otros países europeos, lo que supuso una carga considerable para los operadores de red, que no estaban preparados para la magnitud y la rapidez de estos avances. Según Terna SpA, el principal operador de red de Italia, se ven desbordados por un número enorme de solicitudes de conexión. Esta situación ha puesto de relieve la urgente necesidad de una planificación estratégica de las infraestructuras para garantizar que la capacidad de la red pueda seguir el ritmo del progreso tecnológico. En un informe del Consejo Mundial de la Energía, la red se identificó como una de las principales prioridades de actuación en Italia (gráfico 6):
Gráfico 6: Observatorio mundial de problemas energéticos
Italia, 2024
Fuente: Consejo Mundial de la Energía, Corinex
La buena noticia es que las inversiones en la red se han acelerado. En 2024, Terna SpA anunció que invertiría 16 500 millones de euros en los próximos cinco años para mejorar la red, lo que supone un aumento del 65 % en el gasto en inversiones con respecto a la estrategia anterior. Sin embargo, dado que pueden pasar varios años hasta que las inversiones en infraestructura a gran escala reporten beneficios significativos, es posible que los efectos notables no se noten hasta varios años después de 2024. Mientras tanto, la red italiana corre el riesgo de sufrir inestabilidad del sistema, sobrecarga y problemas de integración debido a la actual falta de modernización de la red y a las limitaciones existentes. Estos problemas podrían dar lugar a recortes, lo que frenaría el entusiasmo por las energías renovables en un momento crucial.
Evaluación del impacto de la deducción fiscal italiana «Superbonus» en la estabilidad económica
La ventaja del crecimiento económico a corto plazo
La deducción fiscal denominada «Superbonus» contribuyó de manera significativa a la rápida recuperación económica de Italia tras la pandemia, y la economía italiana superó a la de la Unión Europea (UE) entre 2021 y 2023 (figura 7):
Gráfico 8: Comparación de la producción de la construcción en el año 2022
Variación real con respecto al nivel anterior a la crisis de 2019, en %
Fuente: Helsinki Times, Corinex
A pesar del repunte del crecimiento económico a corto plazo y de la coyuntura económica, los investigadores del Banco de Italia constataron que la deducción fiscal «Superbonus» del Gobierno supuso unos costes considerables sin que se obtuviera un beneficio económico proporcional. Llegaron a la conclusión de que los beneficios para la economía en términos de valor añadido fueron inferiores a los costes incurridos.
Debido al elevado nivel de endeudamiento y al déficit presupuestario de Italia, se producen varias consecuencias negativas a largo plazo (gráfico 11):
Gráfico 11: Efectos negativos a largo plazo derivados de la elevada ratio de deuda en relación con el PIB
Fuente: Corinex
Menor flexibilidad fiscal: un elevado nivel de endeudamiento limita la capacidad del Gobierno para responder a las crisis económicas y aplicar una política fiscal anticíclica. Esta limitación resulta especialmente preocupante en épocas de recesión económica o en situaciones de emergencia, en las que el Gobierno puede tener dificultades para financiar medidas de estímulo sin agravar la situación de la deuda. En mayo de 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió a Italia ydestacó la necesidad de llevar a cabo reformas presupuestarias rápidas para reducir la deuda del país.
Gráfico 12: Rendimientos de los bonos del Estado a diez años
Italia, Estados Unidos, Alemania y Japón en %
Fuente: The Economist, Corinex
Repercusiones sociales y políticas: un elevado nivel de endeudamiento y las medidas de austeridad destinadas a controlar el déficit pueden provocar disturbios sociales e inestabilidad política. Los recortes necesarios en el gasto público, las pensiones y los programas de bienestar social para reducir los déficits pueden generar resistencia por parte de la ciudadanía, lo que da lugar a protestas y huelgas que socavan la capacidad del Gobierno para aplicar reformas importantes. Italia se enfrenta actualmente a retos presupuestarios, ya que debe recaudar 20 000 millones de euros adicionales (aproximadamente el 1 % del PIB) para cumplir sus compromisos presupuestarios para 2025, y otros 23 000 millones de euros anuales en los años 2026 y 2027.
Cumplimiento de las normas presupuestarias de la UE: el elevado déficit y el alto nivel de deuda de Italia dificultan el cumplimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE, que establece límites para los déficits presupuestarios y los niveles de deuda. Las normas de la UE limitan los déficits presupuestarios al 3 % del PIB y la deuda al 60 %, con medidas disciplinarias para aquellos que no reduzcan sus déficits con la suficiente rapidez. Aunque puede parecer improbable que Italia tenga que hacer frente a sanciones significativas si no alcanza estos objetivos, es probable que el país se vea sometido a presiones diplomáticas por parte de otros Estados miembros de la UE.
Rebajas de la calificación crediticia: Un nivel elevado y persistente de deuda y déficit puede dar lugar a rebajas de la calificación crediticia por parte de agencias como Moody's, S&P y Fitch. Unas calificaciones crediticias más bajas aumentan los costes de financiación y pueden limitar el acceso a los mercados financieros. La solvencia de Italia ha sido puesta a prueba, y nuevas rebajas podrían tener graves repercusiones en la capacidad del país para financiar su deuda (gráfico 13).
Gráfico 13: Reloj de solvencia de Italia
Fuente: Bloomberg, Corinex
Aunque la deducción fiscal denominada «Superbonus» ha desempeñado un papel decisivo en la recuperación y la actividad económica de Italia tras la pandemia, también ha provocado un aumento considerable de la deuda pública, lo que suscita inquietudes sobre la sostenibilidad económica a largo plazo. Según el American Enterprise Institute, la evolución de la deuda italiana no es sostenible y conlleva el riesgo de una crisis de deuda pública que podría poner en peligro la estabilidad financiera de la zona del euro.
Conclusión
La deducción fiscal italiana «Superbonus» ha impulsado sin duda el crecimiento económico a corto plazo y ha acelerado la implantación de los vehículos de bajo consumo, pero también ha puesto de manifiesto importantes retos a largo plazo. La carga fiscal derivada del crédito fiscal «Superbonus» ha provocado un fuerte aumento de la deuda pública, lo que ha limitado la flexibilidad presupuestaria de Italia. Dado que el país se enfrenta a una elevada ratio de deuda en relación con el PIB y a unos costes de financiación crecientes, las ventajas económicas iniciales de la política se han visto eclipsadas por la creciente inestabilidad económica. Además, las colas récord en las líneas de conexión y los costes de construcción excesivos han ejercido presión tanto sobre la red eléctrica como sobre el sector de la construcción, lo que ha provocado cuellos de botella y una burbuja inmobiliaria.
No obstante, las inversiones en la transición energética son indispensables, sobre todo teniendo en cuenta la falta histórica de inversión en este ámbito. Sin embargo, para garantizar un crecimiento y un desarrollo sostenibles, dichas inversiones deben ser más amplias y moderadas. Los gobiernos no solo deberían centrarse en crear incentivos para las tecnologías de bajo carbono (LCT) y la mejora de la eficiencia energética, sino también dar prioridad a la modernización de la red eléctrica y las infraestructuras para satisfacer la creciente demanda. Mediante un enfoque más estratégico y equilibrado, países como Italia pueden garantizar que la transición energética contribuya a la estabilidad y la resiliencia económicas a largo plazo.
Acerca del autor
Colin Tang es director de inversiones en Corinex, donde aprovecha su amplia experiencia en el sector financiero para impulsar la estrategia de inversión y el rendimiento de la cartera de la empresa. Con un historial probado en la identificación y el aprovechamiento de oportunidades de inversión, Colin desempeña un papel fundamental a la hora de respaldar los objetivos financieros y el crecimiento de Corinex.
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