Cómo el superbonus italiano impulsó el crecimiento pero sobrecargó la red y la deuda pública
En 2020, en plena pandemia de COVID-19, el entonces Primer Ministro Giuseppe Conte introdujo el crédito fiscal "Superbonus" para reactivar la economía italiana y acelerar la transición hacia la descarbonización. Aunque el programa consiguió estimular el crecimiento económico a corto plazo y acelerar la adopción de tecnologías bajas en carbono, tuvo varias consecuencias imprevistas. Entre ellas, la saturación de la red eléctrica italiana con solicitudes de conexión, importantes retrasos en los proyectos de energías renovables y el agravamiento de la deuda pública, que se disparó debido a la extralimitación financiera del programa. Este artículo explora las consecuencias imprevistas del crédito fiscal "Superbonus" de Italia, examinando su impacto en los esfuerzos de transición energética del país y en la estabilidad económica.
Durante años, los habitantes de Castelnuovo di Porto, un pueblo medieval cerca de Roma, habían pospuesto el mantenimiento de su casa debido a las limitaciones financieras del hogar, hasta que de repente, en 2020, el crédito fiscal "Superbonus" del Gobierno italiano lo cambió todo. El crédito fiscal permitió a Chris Warde-Jones, junto con otros cuatro propietarios, emprender varios proyectos en su casa de piedra toba del siglo XVIII, por un total de más de 200.000 euros.
Castelnuovo di Porto
La desgravación fiscal italiana "Superbonus" permitía a Chris y a otros propietarios italianos deducir de sus impuestos el 110% de los costes de renovación de sus viviendas, siempre que las reformas hicieran que los edificios fueran más eficientes desde el punto de vista energético, sostenibles y/o resistentes a los terremotos. En esencia, el gobierno pagaba a los propietarios italianos por mejorar sus viviendas. Los proyectos subvencionables eran los siguientes
Sustitución de los sistemas existentes de calefacción, refrigeración y agua caliente por sistemas más eficientes desde el punto de vista energético (por ejemplo, bombas de calor).
Instalación de sistemas solares fotovoltaicos
Instalación de sistemas de baterías
Instalación de estaciones de recarga de vehículos eléctricos
La introducción de esta desgravación generó un gran interés entre los propietarios de viviendas italianos, lo que dio lugar a un gasto de 215.000 millones de euros por parte del Gobierno italiano en 4 años, superando con creces la previsión inicial de 35.000 millones de euros en 15 años (Gráfico 1). Aunque otros países de la UE cuentan con planes de subvenciones para mejoras en el hogar con el fin de reducir las emisiones de carbono, ninguno ha sido tan generoso y amplio como el italiano.
Gráfico 1: Gasto para apoyar el crédito fiscal "Superbonus" de Italia
El impacto del "Superbono" italiano en la transición energética
Apoyar la adopción de tecnologías bajas en carbono
Uno de los principales objetivos del crédito fiscal "Superbonus", además de impulsar el crecimiento económico a corto plazo, era mejorar la eficiencia energética de los edificios residenciales. En mayo de 2024, el programa había facilitado 495.717 renovaciones energéticas en viviendas residenciales, según Energia Nucleare ed Energie Alternative (ENEA) y otras fuentes, lo que representa un notable logro en la reducción del consumo de energía en aproximadamente el 5% del parque de viviendas de Italia (Gráfico 2).
Gráfico 2: Renovaciones energéticas en edificios residenciales
Italia, Número acumulado de edificios residenciales renovados
Fuente: Instituto de Análisis y Política Europea, Corinex
Gráfico 3: Crecimiento del sector fotovoltaico residencial en Italia
Energía solar fotovoltaica residencial acumulada instalada (MW) y tasa de crecimiento interanual
Fuente: Bloomberg Intelligence, Corinex
Gráfico 4: Cuotas acumuladas de capacidad de almacenamiento en baterías en los 5 principales países europeos 2023
Capacidad instalada en % de la capacidad total de la UE
Fuente: Solar Power Europe, Corinex
El crédito fiscal "Superbonus" ha sensibilizado considerablemente a la opinión pública sobre la eficiencia energética y las energías renovables. A medida que más gente participaba en el programa, se fomentaba una cultura de sostenibilidad y conciencia energética.
Sin embargo, el crecimiento sustancial de los TCL también ha introducido retos en otras áreas críticas de la transición energética, especialmente en el desarrollo de infraestructuras energéticas.
Crear cuellos de botella en la red y una burbuja de construcción
A pesar de la creciente adopción de las LCT en apoyo de la transición energética, ha surgido un importante cuello de botella: la red eléctrica. Tanto en Europa como en Estados Unidos, a medida que se conectan más LCT, el tiempo necesario para conseguir una conexión ha aumentado exponencialmente. Gigavatios de proyectos solares, eólicos y de baterías están atascados en colas de interconexión mientras los operadores de transmisión y distribución luchan por seguir el ritmo de las solicitudes de conexión y mejorar sus redes para facilitar las conexiones a tiempo (Gráfico 5).
Gráfico 5: Colas de conexión a la red para eólica y solar
Reino Unido, España, Italia, Francia y EE.UU., en gigavatios
Fuente: Bloomberg, Corinex
En Italia, las colas de proyectos solares y eólicos han superado a las de otros países europeos, sometiendo a una gran presión a los operadores de la red, que no estaban preparados para la escala y velocidad de estos desarrollos. Según Terna SpA, el principal operador de la red en Italia, están desbordados por un enorme número de solicitudes de conexión. Esta situación ha puesto de relieve la urgente necesidad de una planificación estratégica de las infraestructuras para garantizar que la capacidad de la red pueda seguir el ritmo de los avances tecnológicos. Un informe del Consejo Mundial de la Energía señala la red como una de las principales prioridades de actuación en Italia (Gráfico 6):
Gráfico 6: World Energy Issues Monitor
Italia, 2024
Fuente: Consejo Mundial de la Energía, Corinex
La noticia tranquilizadora es que las inversiones en la red se han acelerado. En 2024, Terna SpA anunció que invertiría 16.500 millones de euros en los próximos cinco años para mejorar la red, lo que representa un aumento del 65% del gasto de capital en comparación con su estrategia anterior. Sin embargo, dado que las inversiones en infraestructuras a gran escala pueden tardar varios años en producir beneficios sustanciales, es posible que las repercusiones significativas solo sean perceptibles varios años después de 2024. Mientras tanto, debido a la actual falta de modernización de la red y a las limitaciones existentes, la red italiana corre el riesgo de sufrir inestabilidad, congestión y problemas de integración. Estos problemas podrían provocar recortes y frenar el entusiasmo por las energías renovables en un momento crucial.
Medir el impacto del crédito fiscal italiano "Superbonus" en la estabilidad económica
El beneficio para el crecimiento económico a corto plazo
La desgravación fiscal "Superbonus" contribuyó significativamente a la rápida recuperación económica de Italia tras la pandemia, y la economía italiana superó a la de la Unión Europea (UE) entre 2021 y 2023 (Gráfico 7):
Debido a la elevada ratio deuda/PIB y al déficit fiscal de Italia, surgen varias implicaciones negativas a largo plazo (Gráfico 11):
Gráfico 11: Consecuencias negativas a largo plazo de la elevada relación deuda/PIB
Fuente: Corinex
Menor flexibilidad fiscal: El elevado endeudamiento limita la capacidad del gobierno para responder a las crisis económicas y aplicar políticas fiscales anticíclicas. Esta limitación es especialmente preocupante en caso de recesión o emergencia económica, cuando el Gobierno puede tener dificultades para financiar medidas de estímulo sin agravar la situación de la deuda. En mayo de 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) lanzó una advertencia a Italia, destacando la necesidad de reformas fiscales rápidas para hacer frente a su deuda.
Gráfico 12: Rendimiento de la deuda pública a diez años
Italia, Estados Unidos, Alemania y Japón en %.
Fuente: Economist, Corinex
Impacto social y político: La elevada deuda y las medidas de austeridad fiscal para controlar el déficit pueden provocar malestar social e inestabilidad política. Los recortes necesarios en el gasto público, las pensiones y los programas de bienestar para reducir el déficit pueden provocar la oposición de la población, lo que se traduce en protestas y huelgas que socavan la capacidad del Gobierno para aplicar reformas esenciales. Italia se enfrenta actualmente a retos presupuestarios, ya que necesita encontrar 20.000 millones de euros adicionales (aproximadamente el 1% del PIB) para cumplir sus compromisos presupuestarios para 2025, y otros 23.000 millones de euros anuales en 2026 y 2027.
Cumplimiento de las normas fiscales de la UE: Los elevados niveles de déficit y deuda de Italia complican el cumplimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE, que establece límites a los déficits presupuestarios y los niveles de deuda. Las normas de la UE limitan los déficits presupuest arios al 3% del PIB y la deuda al 60%, con medidas disciplinarias para quienes no reduzcan sus déficits con suficiente rapidez. Aunque es improbable que Italia se enfrente a sanciones importantes si no cumple estos objetivos, es probable que el país se enfrente a presiones diplomáticas de otros miembros de la UE.
Rebajas de la calificación crediticia: La persistencia de una deuda y un déficit elevados puede dar lugar a rebajas de la calificación crediticia por parte de agencias como Moody's, S&P y Fitch. Unas calificaciones crediticias más bajas aumentan los costes de los préstamos y pueden restringir el acceso a los mercados financieros. La calificación crediticia de Italia ha estado bajo escrutinio, y nuevas rebajas podrían tener graves repercusiones en su capacidad para financiar su deuda (Gráfico 13).
Gráfico 13: Vigilancia de la calificación crediticia de Italia
Fuente: Bloomberg, Corinex
Aunque el crédito fiscal "Superbonus" ha desempeñado un papel crucial en la recuperación económica y la actividad de Italia tras la pandemia, también ha provocado un aumento sustancial de la deuda nacional, lo que suscita preocupación sobre la sostenibilidad económica a largo plazo. Según el American Enterprise Institute, la trayectoria de la deuda italiana es insostenible y plantea el riesgo de una crisis de deuda soberana que podría amenazar la estabilidad financiera de la zona euro.
Conclusión
Aunque la desgravación fiscal "Superbonus" de Italia ha estimulado sin duda el crecimiento económico a corto plazo y ha acelerado la adopción de las TCL, también ha puesto de manifiesto importantes retos a largo plazo. La carga fiscal del crédito fiscal "Superbonus" ha provocado un fuerte aumento de la deuda nacional, reduciendo la flexibilidad fiscal de Italia. Con el país lidiando con un elevado ratio deuda/PIB y unos costes de endeudamiento cada vez mayores, los beneficios económicos iniciales de la política se han visto eclipsados por una creciente inestabilidad económica. Además, las colas de interconexión récord y los costes de construcción inflados han presionado tanto a la red como al sector de la construcción, creando cuellos de botella y una burbuja de la construcción.
No obstante, la inversión en la transición energética es esencial, sobre todo teniendo en cuenta la histórica infrainversión en este ámbito. Sin embargo, para garantizar un crecimiento y un desarrollo sostenibles, dichas inversiones deben ser más amplias y mesuradas. Los gobiernos no sólo deben centrarse en incentivar las TER y mejorar la eficiencia energética, sino también dar prioridad a la modernización de la red eléctrica y las infraestructuras para dar cabida a la creciente demanda. Adoptando un enfoque más estratégico y equilibrado, países como Italia pueden garantizar que la transición energética contribuya a la estabilidad económica y la resiliencia a largo plazo.
Sobre el autor
Colin Tang es el Director de Inversiones de Corinex, donde aprovecha su amplia experiencia en finanzas para impulsar la estrategia de inversión y el rendimiento de la cartera de la empresa. Con un historial probado de identificación y capitalización de oportunidades de inversión, Colin desempeña un papel crucial en el apoyo a los objetivos financieros y el crecimiento de Corinex.
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