Cómo el crédito fiscal «superbonus» de Italia impulsó el crecimiento, pero sobrecargó la red y la deuda pública
En 2020, en el punto álgido de la pandemia de COVID-19, el entonces primer ministro Giuseppe Conte introdujo el crédito fiscal «superbonus» para impulsar la maltrecha economía italiana y acelerar la transición hacia la descarbonización. Si bien el programa logró estimular el crecimiento económico a corto plazo y acelerar la adopción de tecnologías con bajas emisiones de carbono (LCT), tuvo varias consecuencias imprevistas. Entre ellas figuran la sobrecarga de la red eléctrica italiana con solicitudes de conexión, lo que ha provocado importantes retrasos en los proyectos de energía renovable, y el agravamiento de la deuda nacional del país, que se ha disparado debido al exceso de alcance financiero del programa. Este artículo explora las consecuencias imprevistas del crédito fiscal denominado «superbonus» de Italia y examina su impacto en los esfuerzos de transición energética y la estabilidad económica del país.
Durante años, los residentes de Castelnuovo di Porto, un pueblo medieval cerca de Roma, habían pospuesto el mantenimiento de sus viviendas debido a las restricciones económicas de los hogares, hasta que, de repente, en 2020, el crédito fiscal «Superbonus» del Gobierno italiano lo cambió todo. El crédito fiscal permitió a Chris Warde-Jones, junto con otros cuatro propietarios que compartían la vivienda, emprender varios proyectos en su casa de piedra toba del siglo XVIII, por un total de más de 200 000 €.
Castelnuovo de Oporto
El crédito fiscal «Superbonus» de Italia permitió a Chris y a otros propietarios italianos deducir de sus impuestos el 110 % de los costes de renovación de sus viviendas, siempre que las obras mejoraran la eficiencia energética, la sostenibilidad y/o la resistencia sísmica de los edificios. En esencia, el Gobierno pagó a los propietarios italianos para que mejoraran sus propiedades. Entre los proyectos elegibles se incluían:
Sustitución de los sistemas de calefacción, refrigeración y agua caliente existentes por sistemas más eficientes desde el punto de vista energético (por ejemplo, bombas de calor)
Instalación de sistemas solares fotovoltaicos
Instalación de sistemas de baterías
Instalación de estaciones de recarga para vehículos eléctricos
La introducción de esta desgravación fiscal suscitó un gran interés entre los propietarios de viviendas italianos, lo que supuso un gasto de 215 000 millones de euros por parte del Gobierno italiano en un periodo de cuatro años, superando con creces la previsión inicial de 35 000 millones de euros en quince años (Gráfico 1). Aunque otros países de la UE cuentan con planes de subvenciones para la rehabilitación de viviendas con el fin de reducir las emisiones de carbono, ninguno ha sido tan generoso y amplio como el de Italia.
Gráfico 1: Gastos destinados a financiar el crédito fiscal «superbonus» de Italia
El impacto del «superbonus» italiano en la transición energética
Apoyo a la adopción de tecnologías con bajas emisiones de carbono
Uno de los principales objetivos del crédito fiscal «Superbonus», además de impulsar el crecimiento económico a corto plazo, era mejorar la eficiencia energética en los edificios residenciales. Para mayo de 2024, el programa había facilitado 495 717 renovaciones energéticas en viviendas, según Energia Nucleare ed Energie Alternative (ENEA) y otras fuentes, lo que representa un logro notable en la reducción del consumo de energía en aproximadamente el 5 % del parque inmobiliario de Italia (Gráfico 2).
Gráfico 2: Renovaciones energéticas en edificios residenciales
Italia, número acumulado de edificios residenciales renovados
Fuente: Instituto de Análisis y Política Europeos, Corinex
Gráfico 3: Crecimiento del sector fotovoltaico residencial en Italia
Energía solar fotovoltaica residencial acumulada instalada (MW) y tasa de crecimiento interanual
Fuente: Bloomberg Intelligence, Corinex
Gráfico 4: Las cinco principales cuotas de capacidad instalada de almacenamiento acumulativo de baterías en Europa en 2023
Capacidad instalada en porcentaje de la capacidad total de la UE
Fuente: Solar Power Europe, Corinex
El crédito fiscal «Superbonus» ha aumentado considerablemente la sensibilización de la población sobre la eficiencia energética y las energías renovables. A medida que más personas se han sumado al programa, se ha fomentado una cultura de sostenibilidad y conciencia energética.
Sin embargo, el considerable crecimiento de las tecnologías de energía renovable también ha planteado retos en otros ámbitos fundamentales de la transición energética, especialmente en el desarrollo de la infraestructura energética.
Generando atascos en la red y una burbuja en el sector de la construcción
A pesar de la creciente adopción de las tecnologías de conexión a la red (LCT) que respaldan la transición energética, ha surgido un importante cuello de botella: la red eléctrica. Tanto en Europa como en Estados Unidos, a medida que se conectan más LCT, el tiempo necesario para garantizar una conexión se ha incrementado exponencialmente. Los proyectos de gigavatios de energía solar, eólica y de baterías se encuentran atrapados en las colas de interconexión, ya que los operadores de transmisión y distribución se esfuerzan por satisfacer las solicitudes de conexión y actualizar sus redes para facilitar las conexiones oportunas (gráfico 5).
Gráfico 5: Líneas de conexión a la red para la energía eólica y solar
Reino Unido, España, Italia, Francia y EE. UU., en gigavatios
Fuente: Bloomberg, Corinex
En Italia, las listas de proyectos solares y eólicos han superado a las de otros países europeos, lo que ha supuesto una gran presión para los operadores de la red, que no estaban preparados para la magnitud y la rapidez de estos desarrollos. Según Terna SpA, el principal operador de red de Italia, se ven desbordados por una enorme cantidad de solicitudes de conexión. Esta situación ha puesto de relieve la necesidad urgente de una planificación estratégica de la infraestructura para garantizar que la capacidad de la red pueda seguir el ritmo de los avances tecnológicos. Un informe del Consejo Mundial de la Energía identificó la red como una de las principales prioridades de acción en Italia (gráfico 6):
Gráfico 6: Monitor de problemas energéticos mundiales
Italia, 2024
Fuente: Consejo Mundial de la Energía, Corinex
La noticia tranquilizadora es que las inversiones en la red se han acelerado. En 2024, Terna SpA anunció que invertiría 16 500 millones de euros en los próximos cinco años para mejorar la red, lo que supone un aumento del 65 % en los gastos de capital con respecto a su estrategia anterior. Sin embargo, dado que las inversiones en infraestructura a gran escala pueden tardar varios años en generar beneficios sustanciales, es posible que los impactos significativos solo se noten varios años después de 2024. Mientras tanto, debido a la actual falta de modernización de la red y a las limitaciones existentes, la red italiana corre el riesgo de sufrir problemas de inestabilidad, congestión e integración del sistema. Estos problemas podrían provocar recortes, lo que reduciría el entusiasmo por las energías renovables en un momento crucial.
Evaluación del impacto del crédito fiscal «superbonus» de Italia en la estabilidad económica
Los beneficios del crecimiento económico a corto plazo
El crédito fiscal «superbonus» contribuyó de manera significativa a la rápida recuperación económica de Italia tras la pandemia, ya que la economía italiana obtuvo mejores resultados que la de la Unión Europea (UE) entre 2021 y 2023 (gráfico 7):
Debido a la elevada ratio deuda/PIB y al déficit fiscal de Italia, se derivan varias consecuencias negativas a largo plazo (gráfico 11):
Gráfico 11: Repercusiones negativas a largo plazo derivadas de la elevada relación entre deuda y PIB
Fuente: Corinex
Reducción de la flexibilidad fiscal: El elevado nivel de deuda limita la capacidad del gobierno para responder a las crisis económicas y aplicar políticas fiscales anticíclicas. Esta restricción es especialmente preocupante en caso de crisis económicas o emergencias, cuando el gobierno puede tener dificultades para financiar las medidas de estímulo sin agravar la situación de la deuda. En mayo de 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) emitió una advertencia a Italia, destacando la necesidad de reformas fiscales rápidas para hacer frente a su deuda.
Gráfico 12: Rendimientos de los bonos del Estado a diez años
Italia, Estados Unidos, Alemania y Japón en %
Fuente: The Economist, Corinex
Impacto social y político: La elevada deuda y las medidas de austeridad fiscal destinadas a controlar los déficits pueden provocar disturbios sociales e inestabilidad política. Los recortes necesarios en el gasto público, las pensiones y los programas de asistencia social para reducir los déficits pueden generar oposición pública y dar lugar a protestas y huelgas que socaven la capacidad del Gobierno para aplicar reformas esenciales. Italia se enfrenta actualmente a retos presupuestarios, ya que necesita obtener 20 000 millones de euros adicionales (aproximadamente el 1 % del PIB) para cumplir sus compromisos presupuestarios para 2025, y 23 000 millones de euros adicionales al año en 2026 y 2027.
Cumplimiento de las normas fiscales de la UE: Los elevados niveles de déficit y deuda de Italia dificultan el cumplimiento del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE, que establece límites a los déficits presupuestarios y a los niveles de deuda. Las normas de la UE limitan los déficits presupuestarios al 3 % del PIB y la deuda al 60 %, con medidas disciplinarias para quienes no reduzcan sus déficits con la suficiente rapidez. Aunque es poco probable que Italia se enfrente a sanciones importantes si no cumple estos objetivos, es probable que el país sufra presiones diplomáticas por parte de otros miembros de la UE.
Rebajas de la calificación crediticia: Una deuda y unos déficits elevados y persistentes pueden llevar a agencias como Moody's, S&P y Fitch a rebajar la calificación crediticia. Las calificaciones crediticias más bajas aumentan los costes de los préstamos y pueden restringir el acceso a los mercados financieros. La calificación crediticia de Italia ha sido objeto de escrutinio, y nuevas rebajas podrían tener graves repercusiones en su capacidad para financiar su deuda (gráfico 13).
Gráfico 13: Evolución de la calificación crediticia de Italia
Fuente: Bloomberg, Corinex
Si bien el crédito fiscal «superbonus» ha desempeñado un papel crucial en la recuperación económica y la actividad de Italia tras la pandemia, también ha provocado un aumento sustancial de la deuda pública, lo que ha suscitado preocupación por la sostenibilidad económica a largo plazo. Según el Instituto Empresarial Estadounidense, la trayectoria de la deuda de Italia es insostenible y plantea el riesgo de una crisis de deuda soberana que podría amenazar la estabilidad financiera de la zona del euro.
Conclusión
Si bien el crédito fiscal «superbonus» de Italia ha estimulado sin duda el crecimiento económico a corto plazo y ha acelerado la adopción de las tecnologías de baja carbono, también ha puesto de manifiesto importantes retos a largo plazo. La carga fiscal que supone el crédito fiscal denominado «superbonus» ha provocado un fuerte aumento de la deuda pública, lo que ha reducido la flexibilidad fiscal de Italia. En un momento en que el país se enfrenta a una elevada relación entre deuda y PIB y al aumento de los costes de los préstamos, los beneficios económicos iniciales de la política se han visto ensombrecidos por la creciente inestabilidad económica. Además, las colas de interconexión sin precedentes y el aumento de los costes de construcción han ejercido presión tanto sobre la red como sobre el sector de la construcción, creando cuellos de botella y una burbuja inmobiliaria.
Sin embargo, la inversión en la transición energética es esencial, sobre todo teniendo en cuenta la falta de inversión que ha habido históricamente en este ámbito. No obstante, para garantizar un crecimiento y un desarrollo sostenibles, estas inversiones deben ser más exhaustivas y mesuradas. Los gobiernos no solo deben centrarse en incentivar las tecnologías de bajo carbono y mejorar la eficiencia energética, sino también dar prioridad a la mejora de la red eléctrica y las infraestructuras para adaptarse a la creciente demanda. Al adoptar un enfoque más estratégico y equilibrado, países como Italia pueden garantizar que la transición energética contribuya a la estabilidad económica y a la resiliencia a largo plazo.
Acerca del autor
Colin Tang es el director sénior de inversiones de Corinex, donde aprovecha su amplia experiencia en finanzas para impulsar la estrategia de inversión y el rendimiento de la cartera de la empresa. Con un historial probado en la identificación y el aprovechamiento de oportunidades de inversión, Colin desempeña un papel crucial a la hora de respaldar los objetivos financieros y el crecimiento de Corinex.
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